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分析:螺纹钢和热卷利润差变化趋势分析及应用

文字:[大][中][小] 手机页面二维码 2017/6/28     浏览次数:    

  螺纹、热卷就像一对孪生兄弟,即相互扶持又相互竞争。在整个钢材价格走势大方向上保持高度一致,却又由于利润空间的变化而互相竞争生产资源,导致两者利润差上下波动。已往螺卷的贸易商无论销售方式亦或终端客户均不相同,判断两者的利润差值变化似乎并无所用。不过由于期货出现了螺纹和热卷这两个品种,使得把螺卷利润差波动的研究成果转化为收益成为了可能。2016年卷强螺弱、2017年卷弱螺强,而基本面变化似乎总是提前有苗头。

  选取了华东地区主流永钢螺纹、沙钢热卷的价格,由于热卷的成本较螺纹高200左右,故利润差近似按照螺纹价格减热卷价格加200元/吨计算。由图可以发现,近年螺卷表现阶段性的你强我弱。15年两者价格相近,导致了螺纹利润强于热卷,不过由于螺纹、热卷产品纷纷亏损,故两者产量皆呈现不断下降的态势。去年五月份开始出现卷强螺弱,并且由上图可以发现螺纹产品利润较热卷持续走低,2017年一月初达到近400元/吨。故我们猜测后期将会由利润驱使抑或螺纹供给侧改革影响,部分螺卷同产的商家将逐渐倾向于生产热卷,从而修复两品种的利润差。是否这样呢?
  左轴是热卷产量右轴是螺纹产量。可以很清晰的发现,15年由于钢厂处于严重亏损状态,螺纹热卷产量变化是同步下跌的。不过自16年三月份开始螺纹生产意愿较热卷迅速走强,此时较图一五月份拉开螺卷利润差恰好相差两个月;而自16年11月份开始生产热卷的意愿较螺纹走强,距图一17年2月份开始螺强卷弱亦相差两个月的时间。而由上图发现3月份开始螺纹生产意愿又开始较热卷走强,也同样印证了五月份螺卷利润差达到高点开始走弱。从以上分析中不难发现螺卷的生产意愿变化超过了螺卷利润差两个月的时间。因此从目前的螺卷生产意愿的走势来看,笔者猜测未来螺卷现货走势依然会向卷强螺弱发展,这点也印证了为什么截至26日现货永钢螺纹较沙钢热卷高50元/吨,而期货市场却已经热卷1710收盘3288元/吨较期螺1710收盘3148元/吨高140元/吨。这是符合上述判断的表现。那么上述研究是否可以转化为实际收益呢?
  期货螺卷差值恰好在5月中上旬,那时候开始期货螺卷差在10日达到147元/吨,而在22日亦达到172元/吨。而我们可以发现螺卷生产意愿在3月份出现分歧,推测5月份开始螺卷差将走在通往修复的起点。因此可以在现货螺卷利润差达到渐入修复的高点,期货螺卷差高达150元/吨以上的明显点位上,得出空螺多卷的操作,亦有近250个点的利润。后来事实也证明了这个螺卷生产意愿的变化趋势可以用作螺卷利润差修复时间的重要提示。有几点要关注的是:1、上文中螺纹、热卷的产量变化坐标轴并不匹配,故笔者对两者的比较是以两者相同区间内的为同高纵坐标近似观察,难免显得不准确。不过文中图示可发现趋势变化是明显的,具有参考价值;2、由于纵坐标的单位长度不同,因此笔者不称两者产量对比而是称生产意愿对比,体现了相对各自产量波幅的强弱对比;3、上述判断还能以其他方面因素加以加强判断:①Mysteel对于产量的调研是细分到周的,并且Mysteel对于次月产量是有预估值数据的,因此不难在四月底五月初的时候提前做出五月份的螺卷生产意愿变化对比,更加确定螺卷生产意愿变化趋势;②可以结合Mysteel公布的基本面消息加强判断:五月底即有消息称6月份诸多钢厂热卷折扣较大,显然热卷产量不会明显增加,而螺纹产量在高利润趋势下不会减弱。通过上述研究,笔者猜测后市在排除螺纹产量政策面因素影响的情况下,趋势将继续朝着卷强螺弱发展,直至现货螺卷利润差为负,螺卷生产意愿趋势再次反向之后,后两个月逢低点再多期货螺卷差将有不错利润。

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